P型承压拉低盈余、LECO导入助力气利坚硬：2023年银浆出货约2003吨，同增47%；其间2023Q4银浆出货约549吨，同增约57%/环减约10%，TOP Con占比约40%。测算2023Q4加工费（单kg毛利）约354元/kg，环降286元/kg；首要系2023Q4PERC电池亏本大幅停线，公司让利客户不赚净利；2024Q1公司LECO银浆3月敏捷上量、加工费估计800元+/kg(较惯例TOP Con溢价200元)，随技能迭代坚持溢价；咱们估计2024年出货量超3000吨，坚持高增！
海外扩产+银粉玻璃粉逐渐自供、增强一体化竞争力：2023年末公司产能达3000吨；一起完结泰国600吨银浆项目，加强全球化布局。公司当时银粉逐渐国产化，2023年PERC银粉已100%国产，TOP Con国产银粉占比约50%。一起公司收买江苏连银（聚有银）逐渐银粉自供，2023Q4已完成吨级月出货；一起拟投建3000吨电子级银粉+300吨玻璃粉，咱们估计2024年银粉自供500吨，增强竞争力。
随规划扩展现金流出、存货有所添加：公司2023年经营性现金净流出26.6亿，较2022年多流出7.51亿，首要系出货量的添加导致收购开销添加；存货约13.27亿，较2023Q3末上升2.8亿，年末银浆库存为45吨，制品库存较低。
出资评级：考虑到工业转型调整，产品价格下行，公司盈余承压，下调2024-2025年盈余猜测，咱们估计公司2024-2026年归母净利7.4/8.8/10.2亿元（2024-2025年前值为7.42/9.54亿元），同增67%/19%/16%，给予2024年18倍PE，保持“买入”评级。
证券之星估值剖析提示聚和资料盈余才能优异，未来营收成长性优异。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多
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